央行出手，國債期貨異動！

在接連“喊話”提醒長債風險後，央行決定開展國債借入操作。

7月1日午間，央行官網發佈公告稱，為維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。

受該消息影響，國債期貨突然跳水下跌。截至發稿，國債期貨跌幅繼續擴大，30年期主力合約跌超1%，10年期主力合約跌近0.4%，5年期主力合約跌超0.2%。

國債期貨全線下跌，銀行間主要利率債收益率多數攀升。截至發稿，10年期國債活躍券收益率上行4.45個基點，30年期國債活躍券收益率上行5.9個基點。

6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2024年第二季度例會，“喊話”提醒長債風險。

會議指出，要加大已出臺貨幣政策實施力度。保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。促進物價溫和回升，保持物價在合理水平。

會議強調，完善市場化利率形成和傳導機制，充實貨幣政策工具箱，發揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制效能，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。同時，在經濟回升過程中，也要關註長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率。

對於近期債市行情，天風證券研究指出，6月機構行為有兩大特征：其一，非銀“資產荒”。二季度以來在禁止手工補息的影響下，非銀負債改善進一步加劇“資產荒”，相比於一季度，二季度非銀對債市的影響更為鮮明，6月延續這一狀態；其二，前期審慎的機構翻多。一季度利率大幅下行之後，市場機構總體對二季度保持審慎，疊加央行反復風險提示和超長期特別國債供給，市場在“資產荒”的壓力下保持瞭較長時間的行為克制，隨著有關制約因素的緩釋，機構普遍翻多，做多動能再次釋放。

天風證券表示，從趨勢角度觀察，地產、信貸、財政與金融、地緣政治格局等方面確實出現深刻變化，貨幣政策框架也在相應發生變化，利率下行有其合理性。在長期趨勢之外，也需要關註一系列短期因素變化，比如機構行為、匯率和非銀資金面等，畢竟現階段央行指引的關鍵政策利率是OMO（公開市場操作）7天利率，而這一水平目前處於1.8%。

天風證券進一步指出，債市行情最大的不確定性或許就在於央行對債券市場采取真正意義的行為幹預，而非口頭提示。

中信證券首席經濟學傢明明表示，央行此舉或意味著其近期會在公開市場開展國債賣出操作。在10年期國債收益率降至歷史低點之際，賣出國債有利於穩定長債利率，防范利率風險。

校對：王錦程