低價轉債大幅反彈！機構：性價比開始顯現

在A股市場企穩回升之際，低價轉債再次出現大幅反彈。

7月1日，東時轉債實現20%上漲，廣匯轉債漲近20%，嶺南轉債、鷹19轉債、帝歐轉債等多隻轉債漲超5%。與前期近百隻可轉債“破凈”相比，今日面值低於100元的可轉債明顯減少，收盤時為75隻。

“進可攻、退可守”的可轉債市場在經歷瞭一輪深度調整後，相關風險因素已經解除？中金表示，可轉債市場在近期經歷瞭劇烈的波動，但當前轉債市場到期收益率較高，純債溢價率處於歷史低位，具備左側配置價值。盡管存在信用風險擔憂，但多數轉債通過轉股結束生命周期，且具備良好信用評級能力的管理人能規避問題券。

低價轉債再次大反彈

轉債市場在經歷瞭前期持續調整後，近期接連反彈，低價轉債的反彈幅度更大。7月1日，東時轉債大漲20%，廣匯轉債漲19.89%，嶺南轉債、鷹19轉債、帝歐轉債等漲超5%。

低價轉債反彈與正股市場回暖有一定關系。7月1日，作為下半年的第一個交易日，在地產、高股息等板塊的帶動下，上證指數今天盤中持續震蕩拉升，收盤漲0.92%。

此次低價轉債深度調整，更多是受新“國九條”影響，那麼這是否意味著低價轉債喪失配置價值？華西證券的研究觀點稱，部分低價轉債資質並沒有太大風險並且距到期還有很長時間，本輪沖擊明顯造成瞭非理性定價。同時，發行人並未像部分投資者擔心的那般徹底“躺平”，仍在積極面對償債壓力。此外，低價轉債估值也的確來到更加極端的水平，本身性價比開始顯現。

華西證券認為，低價轉債存在修復機會，但節奏或更多取決於正股，力度可能也弱於往年。同時，信用風險預判難度較大，顯性風險暴露的標的仍需規避。

目前轉債“老齡化”，信用風險是轉債市場投資者最為關註的話題。天風證券表示，過去幾次調整中，小規模轉債調整波動更大，本次中規模轉債調整幅度最大，主要可能系本次信用風險演繹中，多隻標的面臨回售或清償壓力，市場或對公司能否清償轉債保住債底尤為關註，規模越大公司清償壓力越大，大規模轉債中銀行占比較高，風險相對較弱，因此中規模轉債調整幅度較大，建議關註公司償債能力較強的低估值標的。

這隻轉債轉股溢價率近1200%

值得註意的是，在正股回暖之際，部分轉債“搶跑”，使得轉股溢價率被抬升。

證券時報記者註意到，東時轉債截至目前的轉股溢價率達1181.96%，為轉債市場中轉股溢價率最高的轉債。如此高轉股溢價率在轉債史上比較罕見。

東時轉債今日實現20%漲停，一方面與正股ST東時上漲5%有望規避面值退市風險有一定關系，另一方面，公司此前啟動瞭東時轉債回售，在一定程度上提振瞭轉債市場投資者的信心。

校對：王錦程