熱搜爆瞭！“央媽”為何要“下場”？

中國人民銀行7月1日消息，為維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。

Q：什麼是國債借入操作？

國債借入通常指的是央行或其他機構通過國債逆回購等方式從持有國債的投資者手中短期借入國債，並約定在未來某個日期以約定的價格將國債歸還給原持有人，同時支付一定的利息作為使用國債的費用。

粵開證券首席經濟學傢羅志恒表示，這一過程中，央行可以快速獲得國債持倉，進而在二級市場上出售，壓低國債市場價格，推升相關國債收益率。簡單說，可以類比於資本市場的“融券交易”。

Q：央行為什麼這麼做？

一是央行通過一級交易商開展國債借入操作或為公開市場現券賣出做鋪墊。

華創證券首席固收分析師周冠南表示，此前央行多次提及長端收益率過低，以及機構持倉集中風險，但當前央行所持倉國債剩餘期限多在3年及以下，開展國債借入操作或為現券賣出做鋪墊。具體看，央行目前持倉國債規模為1.52萬億元，其中絕大部分為定向發行的特別國債，期限主要集中在短端，所持有的長期國債較少。

二是避免市場非理性波動並防范潛在風險。

光大證券固收首席分析師張旭表示，央行此舉有意引導長期國債收益率上行。在政策不斷引導下，市場會對利率產品進行更為合理的定價，長期國債收益率最終會回到與長期經濟增長預期相匹配的合理區間。

Q：是否會影響流動性？

國債借入操作以及未來可能的賣出操作，在規模上尚不可知，邏輯上會回籠部分流動性。

廣發證券宏觀分析師鐘林楠表示，若回籠規模偏高，央行可能會統籌考慮財政支出、逆回購、MLF、結構性工具、降準等方式，投放流動性對沖，保持DR007在政策利率附近波動。一是避免微觀主體產生政策收緊轉向預期；二是流動性狀況對銀行同業負債成本影響較大，保持流動性合理充裕可以穩定銀行負債成本，穩定銀行息差。

Q：是否意味著貨幣政策轉向？

鐘林楠表示，這一操作不能代表貨幣政策方向變化。邏輯上要適度引導長期利率抬升，收緊流動性是最直接有效的方式，這樣利率曲線會整體被抬升；目前操作相當於調整利率曲線形態，說明央行希望兼顧多重目標。

人民銀行行長潘功勝日前表示，將繼續堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆周期和跨周期調節，支持鞏固和增強經濟回升向好態勢，為經濟社會發展營造良好的貨幣金融環境。