美股下半年展望：這三大因素或成關鍵詞

受益於強勁的企業盈利、經濟狀況以及對人工智能的熱情，美股上半年強勢走高。

如果參考歷史，良好的勢頭可能會繼續。機構統計1944年以來選舉年的市場表現後發現，下半年有86%的概率會更進一步。然而，考慮到低波動率，下半年某個階段可能變得顛簸，美國經濟軟著陸與否、大型科技公司的主導地位以及大選的不確定性都可能成為恐慌的誘因。

科技股能否保持強勢

上半年，美股主要漲幅集中在科技股和成長股。等權重的標準普爾500指數今年僅上漲4%，不到標準普爾500指數漲幅的1/3。

許多投資者認為，鑒於強大的資產負債表和行業領先地位，大型科技公司的主導地位依然穩固。“七巨頭”市值增長3.6萬億美元，英偉達貢獻瞭標普500指數所有漲幅的30%。

然而市場廣度過窄往往蘊藏著風險，近兩周來費城半導體板塊承壓回落，美光科技的業績指引不佳也引發瞭市場擔憂。考慮到科技巨頭的權重，股價波動將給股指帶來不穩定性。

根據倫交所(LSEG)的數據，納斯達克100指數的12個月遠期市盈率已從兩年前的20倍升至26倍。部分資金正在關註近幾個月表現不佳的市場領域，並逐步從漲幅巨大的板塊中撤離。財富管理公司CressetCapital首席投資官阿佈林(JackAblin)開始尋找高股息公司和小盤股的機會，“我們認為，也許科技巨頭已經跑得有點太遠瞭，我們現在可能會看到上漲擴散。”

亞德尼研究(YardeniResearch)統計發現，信息技術和通信服務行業企業在標普500企業市值的占比高達41.6%。這與2000年初科技泡沫破裂前的水平相仿。

報告指出，從行業盈利的角度來看，它們的綜合增長似乎並沒有那麼糟糕，“這兩個行業目前占標普500指數遠期收益的33.0%，而2000年科技危機爆發時這一比例略低於24.0%。但問題是遠期收益與實際收益並不相同。”在1995年初至2000年末，科技和通信服務的遠期收益飆升瞭200%以上之後，到2003年末，它們的綜合收益估計出現瞭暴跌。

傳奇投資人、橡樹資本管理公司創始人馬克斯(HowardMarks)近日表示，他相信人工智能真正開始對大多數公司的運營方式產生重大影響還需要一段時間。盡管圍繞人工智能的樂觀情緒正在“滲透”到市場中，但他個人不確定這種樂觀情緒是適當的還是過度的。

美國經濟軟著陸

不少投資者對今年通脹降溫和經濟增長放緩的跡象表示歡呼，因為這為美聯儲降息提供瞭支持。上周公佈的數據顯示，美聯儲最看重的通脹指標——個人消費支出物價指數(PCE)5月環比持平，而同比增長率放緩至2.6%。

牛津經濟研究院高級經濟學傢施瓦茨(BobSchwartz)此前在接受第一財經記者采訪時表示，聯邦公開市場委員會(FOMC)最新的經濟預測顯示，今年隻有一次降息，但這些預測有些過時、5月份的數項通脹數據——消費者物價指數(CPI)、工業品出廠價格指數(PPI)和進口價格、PCE都出現瞭下跌，報告中的許多基本細節令人鼓舞，表明反通脹已重回正軌。

然而，美聯儲官員在近期的表態中並未釋放更多的政策拐點信號，外界對經濟數據波動有所不安。回顧歷史，美股對過去寬松周期的反應在很大程度上取決於降息是在經濟表現相對強勁的時期進行的，還是在應對增長急劇放緩時進行的。

安聯對20世紀80年代以來的降息進行的一項研究顯示，盡管標普500指數在降息周期開始後的12個月內平均上漲瞭5.6%，但伴隨著充滿挑戰的經濟環境而來的降息與糟糕得多的回報同時發生。例如，2000年網絡泡沫破滅前後開始的降息周期，一年後該指數下跌13.5%。

BCA研究公司的全球首席策略師貝雷津(PeterBerezin)在上周發佈報告表示，已將標普500指數的目標下調至3750點，原因是預期美國將很快進入突然且意外的衰退。貝雷津預計這次衰退可能在今年晚些時候或2025年初開始。

政治不確定性

上周美國舉行瞭今年大選的首場總統候選人電視辯論，吸引瞭眾人目光，隨著大選進程的推進，現任總統拜登和共和黨挑戰者特朗普之間的對決將變得更加激烈。

摩根大通最近的一項調查顯示，投資者將美國國內外的政治風險視為股市最主要的潛在不穩定因素。

與芝商所(Cboe)波動率指數VIX掛鉤的期貨反映瞭對11月投票前後股市波動的保護需求增加，這很大程度上歸結為不同的政策立場。

瑞銀全球財富管理公司預計，民主黨橫掃白宮和國會可能意味著該黨將更自由地提高稅收，這通常被視為對股市的負面影響。瑞銀北美資產配置主管德拉霍(JasonDraho)寫道：“2025年可能會隨之出現一系列潛在的宏觀結果。”

駿利亨德森集團(JanusHenderson)認為，另一個潛在的麻煩是有爭議的觀點或曠日持久的選舉。任何暗示威脅的評論都可能在未來幾個月引發一波又一波的波動，這種波動可能會持續到大選委員會宣佈最終的勝利者為止。