【研報掘金】機構：預計白酒市場熱度或有升溫

機構指出，商務需求回落後白酒市場以居民消費為主體，居民消費更多依賴於消費場景釋放，因而市場表現出淡旺季分化的特征從消費場景角度分析，考慮到6月份有升學宴場景釋放，7—8月有暑期消費的刺激，9月份開始國慶中秋備貨，預計後續白酒市場熱度應有升溫且好於5月市場表現。

核心邏輯

1.2023年以來白酒各季度營收增速波動不大，凈利潤增速有所回落。2023年下半年渠道庫存強壓力下，上市公司2023年及2024Q1利潤增速均未出現低於營收增速的情況。白酒2024Q1順利收官，全年看2024H1歸母凈利潤增長或有一定基數壓力。毛利率整體保持上行，擴張型次高端表現承壓。2023年白酒板塊整體毛利率同比提升1.10pct至80.50%，2024Q1白酒毛利率整體同比增長0.45pct。

2.市場對於需求端的判斷更加謹慎。二季度渠道對於需求的體感環比一季度減弱，一方面商務場景恢復較為緩慢，中小企業/民營企業團購消費仍有待恢復，另一方面去年同期存在宴席場景回補、基數較高，華東部分區域反饋今年受民間習俗影響、宴席場次縮減，需求端目前未有明顯改善，下個中秋國慶旺季是觀察需求成色的重要窗口。

3.短期看，茅臺批價波動對整個白酒板塊的投資情緒帶來一定擾動，但反觀歷史茅臺批價亦曾經歷過較大的波動，但白酒板塊得益於特殊的產品場景和需求、優異的商業模式等因素，行業龍頭的發展始終呈波段上升態勢。當前白酒銷售仍處於淡季，可關註未來地產增量政策的持續出臺對需求預期的邊際改善，以及關註去庫存挺批價情況。整體而言，2024年板塊增長重點仍在於消費信心恢復與經濟復蘇情況，情緒面預計受五一動銷影響略有恢復，長期註重消費力復蘇與商務場景恢復。

利好個股

申港證券認為，目前白酒行業行情修復及估值切換後仍處於歷史分位的較低水平，從市場交易角度看博弈經濟觸底及資金回流邏輯仍可帶動板塊整體繼續向上，建議從一季報超預期、超跌反轉預期角度佈局白酒板塊，建議關註確定性強的高端白酒貴州茅臺、五糧液，增長質量較高的山西汾酒，競爭格局利好的今世緣，區域勢能及空間較大的古井貢酒、迎駕貢酒，低位且存在反轉預期的酒鬼酒、順鑫農業、舍得酒業。

光大證券指出，短期來看，茅臺價格波動、對於龍頭2025年收入增速預期的下調，可能仍會壓制板塊情緒，但批價波動不會向下傳導至報表，且茅臺當前市值對應的股息率已經接近3%、收入雙位數增長具備確定性，拉長維度看股價回調下配置價值有望提升。從板塊來看，存量競爭下份額集中的邏輯仍在演繹、且今年有望加速強化，企業的戰略方向/統籌規劃/落地執行更加重要，繼續推薦管理能力優秀的瀘州老窖、山西汾酒。

本文內容精選自以下研報：

光大證券《白酒板塊跟蹤點評：短期仍有壓制，關註阿爾法佈局主線》

華鑫證券《食品飲料行業周報：茅臺批價波動影響情緒，看好後市白酒估值修復》

開源證券《食品飲料行業周報：關註白酒邊際變化，零食全年仍可佈局》

申港證券《白酒板塊2023年報及24年一季報總結：業績順利兌現分化下關註酒企增長質量》

校對：楊立林