“科創板八條”效果顯現 硬科技領域並購持續升溫

證券時報記者 程丹

新一輪並購熱潮正悄然興起，“科創板八條”發佈後不到半個月，芯聯集成、納芯微、艾迪藥業等三傢上市公司接連發佈並購方案，拉開瞭科創板新一輪並購重組大幕。

中國銀河證券研究院分析師解學成表示，伴隨並購重組政策頻出，改革持續深化，並購重組市場在政策的推動下活躍度有望提升，特別是與新質生產力相關的科技、制造和醫藥等行業的並購活動有望升溫。

三企業推出重組預案

6月26日，科創板上市公司艾迪藥業公告，擬通過支付現金購買華西銀峰、湖南可成、許志懷、陳雷、姚繁狄合計持有的南京南大藥業有限責任公司31.16%的股權，交易價格約1.5億元。並購完成後，公司將直接持有南大藥業51.13%的股權。

艾迪藥業主要業務聚焦於抗HIV及人源蛋白領域。目前，艾迪藥業對外銷售的人源蛋白產品主要包括尿激酶粗品、烏司他丁粗品和尤瑞克林粗品。南大藥業作為艾迪藥業下遊重要客戶，是以人源蛋白產品（尿激酶制劑和原料藥）生產、銷售為主的生化制品企業。

這是過去半個月內，第三傢公告重組預案的科創板企業。“科創板八條”發佈以來，多傢企業公佈重組預案，涉及集成電路、醫藥等行業。“科創板八條”提出，支持科創板上市公司開展產業鏈上下遊的並購整合，提升產業協同效應。

6月21日，芯聯集成公告，擬收購芯聯越州集成電路制造（紹興）有限公司72.33%股權。交易完成後，芯聯越州將成為上市公司的全資子公司。芯聯集成表示，長期來看，本次交易有利於提高上市公司資產質量、優化上市公司財務狀況。值得一提的是，芯聯越州是一傢尚未盈利的企業，這也是“科創板八條”後首單收購未盈利資產的方案。

6月23日，納芯微也緊隨其後，擬以現金方式收購上海麥歌恩微電子股份有限公司合計79.31%的股份，收購對價達7.93億元，溢價高達576.55%。

民生證券計算機行業首席分析師呂偉認為，芯聯集成並購案火速落地彰顯政策決心。本次收購虧損公司或體現出“科創板八條”中提高並購重組估值包容性、支持科創板上市公司收購優質未盈利“硬科技”企業的建議。

並購重組活力提升

據不完全統計，截至7月2日，今年有23傢科創板上市企業發佈瞭資產並購方案。

除瞭上述3傢外，熱景生物、思瑞浦、卓然股份、路維光電、雲天勵飛、天能股份、賽恩斯等企業均涉及收購標的公司股份。如路維光電通過競價摘牌方式收購成都高新投、成都先進制造合計持有的路維光電控股子公司成都路維光電總共49.00%股權；賽恩斯擬以1.83億元分兩次收購紫金藥劑100%股權等。

這和利好政策的推動密不可分。今年以來，監管部門圍繞並購重組政策的適應性和包容性，持續出臺一系列支持舉措。在“科創板八條”之前，證監會發佈的《關於加強上市公司監管的意見（試行）》提出，支持上市公司通過並購重組提升投資價值；《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》也提到，優化小額快速審核機制，適當提高輕資產科技型企業重組估值包容性，支持科技型企業綜合運用股份、定向可轉債、現金等各類支付工具實施重組；滬深交易所發佈的《上市公司重大資產重組審核規則（2024年4月修訂）》明確，完善重組小額快速審核機制。

今年以來，整個A股市場，已有超150傢上市公司更新披露瞭重大重組事件公告，同比增長約250%。其中，四成公司選擇通過橫向整合方式進行重組，聚焦主業、提升核心競爭力的產業並購成為主流。

後續更多案例將落地

國金證券政策與ESG首席分析師楊佳妮指出，科技型企業通過並購重組實現資源整合將迎來更有利的政策環境。科創板公司有望擺脫估值、現金能力不足的制約，通過創新方式實現行業整合與做大做強，“硬科技”領域的並購熱情有望持續提升。

針對此前科創板企業並購中的估值難題，“科創板八條”給出瞭解決方案，明確提高並購重組估值包容性，支持科創板上市公司收購優質未盈利“硬科技”企業，釋放出積極有力信號。

安永大中華區審計服務市場聯席主管合夥人湯哲輝表示，傳統的財務估值方法，導致未盈利“硬科技”企業在做估值模型時，由於沒有有效的盈利數據，其估值難以確定。買傢不願意付出高價，賣傢也對估值不甚滿意，認為沒有考慮技術和團隊價值。因此，建議在對科創企業進行投資估值時，對企業和行業趨勢的前瞻性進行合理考慮。

今年6月，監管部門連續組織多場並購重組座談會，聽取中介機構關於如何活躍並購重組市場的意見建議，各方都表示“將盡快推動標志性的並購重組示范案例落地”。

記者從接近監管人士處瞭解到，“科創板八條”提出的改革方向，有些會以規則、標準的形式推出，有的則需要一些案例落地來體現，比如收購未盈利企業，規則上並沒有障礙，但還需要企業、中介機構、審核監管部門共同推出一些實踐案例，明確市場預期，從“一案一議”逐步走向常態化、常規化。

解學成表示，在監管層支持科創板公司對產業鏈上下遊進行並購整合的背景下，預計未來科創板公司通過並購來做大做強的案例會增多，現金流充沛的公司將迎來較好的戰略並購機會。