比特币打折迎接「双十一」，「小牛市」还会继续吗？

北京时间 11 月 10 日 0 点过后的 45 分钟内，刚刚突破了 38000 美元的比特币调转方向直线向下，连破 37000、36000 两个整数关口，最低一度跌至 35500 美元附近。从最高点 38000 附近计算，只用了不到两个小时的时间就回吐了昨日十几个小时的涨幅。截止撰文时，比特币最高反弹至 36800 美元附近。

相较于比特币，以太坊则在坎昆升级的不确定性之后，因为贝莱德在特拉华州注册以太坊信托消息的刺激走出了独立行情，在短暂地跟随比特币下跌之后继续强势上涨。截止撰文时，以太坊甚至再度突破了昨夜创下的 2050 美元左右的高点，最高涨至 2130 美元附近，距离年内新高已咫尺之遥。

据 Coinglass 数据显示，在 0 点过后的一小时内，全网爆仓超 1.5 亿美元，大量追高的高倍多单被瞬间清零。山寨币这边，此前涨势正盛的 BLUR、SOL、LINK、GAS 等纷纷跟随比特币短线下挫超 10%。截止撰文时，这些代币大都有不同程度的反弹。

比特币为何在上涨之后快速下跌?

首先，昨日比特币上涨的推动因素依然是对于比特币现货 ETF 将会通过的预期。一方面，CoinDesk 援引知情人士报道称，美国证券交易委员会(SEC)已与灰度投资(Grayscale Investments)就申请将信托产品 GBTC 转换为现货比特币 ETF 的细节展开谈判;另一方面，彭博社分析师 James Seyffart 和 Eric Balchunas 分析称，从 11 月 9 日开始，将有一个小窗口，在此期间，美国证券交易委员会(SEC)可以批准 12 个待处理的比特币 ETF 申请。

除了 ETF 的预期之外，美众议院已通过禁止 SEC 使用预算资金对加密货币公司采取执法行动的拨款修正案的消息可能也进一步刺激了乐观情绪的发酵，使得比特币价格在亚盘盘中和美盘开盘时间内迅速拉涨。

但通过盘面也能够明显看出，比特币在首次触及 36000 美元之后，无论上涨的幅度和力度都有所减弱，加之 38000 美元也触及了去年年初到 5 月初的震荡区间，可能会有大量的投资者选择在此处获利了结。集中的卖出动作加上因合约多单清算触发连续的市价卖单可能是市场短线暴跌的直接因素。

市场乐观情绪依旧，但已有人冷静了下来

近期加密货币市场的 FOMO 情绪已到达了阶段性的顶峰。以波动性、市场交易量和社交媒体热度等参数为参考的贪婪恐慌指数已创下了 2023 年 11 月以来的新高，甚至连几乎「被判死刑」的 NFT 在交易量和各个系列地板价方面都看到了明显的回升。

可以说，虽然比特币在今日凌晨出现了剧烈的波动，但当下市场情绪仍然没有那么快被熄灭，各种加密货币的价格仍然有可能再次向年内新高冲击。不过相比于上个月几乎盲目的乐观，未来的数月内投资者更需要注意潜在的风险。

宏观方面，美联储主席鲍威尔在本月美联储议息决议后的讲话虽然偏向鸽派，但仍然没有在「停止加息」一事上松口，而包括巴尔金在内的美联储部分官员仍然认为加息和缩表依然没有完成。在市场几乎一致预期 12 月会继续暂停加息并将成为结束本轮加息周期信号的时候，一旦意外发生造成的影响可想而知。

另一方面，即使美联储的本轮加息周期已经结束，也不可能在短时间内进行降息，这就意味着政策将依然保持紧缩状态，这对期望新资金注入的加密货币市场并不是一个好消息。

回到市场最关注的比特币现货 ETF 方面，当我们习惯性的认为 ETF 的通过一定会为比特币乃至整个加密货币市场带来新资金时，摩根大通率先站出来破了一盆冷水。

据 The Block 独家报道，摩根大通分析师认为加密货币的上涨有些「过头」了。分析师认为，即使比特币现货 ETF 申请通过，可能也只会主要吸引投资 GBTC、比特币期货 ETF 和上市比特币矿企股票的投资者，鉴于加拿大和欧洲已存在比特币现货 ETF 但几乎没有引起投资者的兴趣，美国的比特币现货 ETF 是否真的能吸引新的资金是存疑的。

此外，分析师还认为一直被热炒的比特币区块奖励减半预期很可能已经被 price in。分析师称，「减半」这件事是可预测的，而且随着区块奖励减半，比特币的挖矿成本上升会逼迫高成本的矿工离场从而降低总算力，提高其他矿工的收益，市场本身会进行再平衡，而不一定需要通过价格上涨来维持比特币网络的运行。

ETF 与减半之后，还有什么?

摩根大通分析师的观点是非常中肯的，虽然控制风险并不意味着短期不会延续涨势，但可以用来躲过凌厉的下跌行情。如果 ETF 利好落地，比特币区块奖励减半被提前定价且后续没有足够支撑整个市场情绪的叙事衔接，这中间的空档将会为行情的走势带来巨大的不确定性。

投资者需注意的是，当下全球大多数国家的货币政策均处于紧缩状态，市场缺乏增量资金必然难以激活风险市场。笔者曾在过去的分析中提到，美股标普 500 等指数的本轮上涨来源于成分股中头部公司股票的升值而并非「全面开花」。对于风险资产中风险偏高且缺乏类似于股票的「基本面」的加密资产而言，一旦全球的宏观经济出现衰退的信号，很可能成为资金逃离的「首选」。