【研报掘金】机构：供需拐点或来临 铜价有望创新高

机构指出，供需拐点来临，铜价有望创新高。随着矿端的短缺逐步传导至金属端，需求端以风电、光伏以及新能源汽车等为首的新动能需求快速增长，供需错配下铜行业供需拐点或将来临，预计2024—2026年，供需平衡分别为18万吨、-66万吨和-103万吨，铜价有望创新高。

核心逻辑

1.原料端方面，铜矿及废铜进口均增加。1）铜矿进出口：4月铜矿进口数量为234.8万吨，同比增长24.54万吨/上涨11.7%，环比增长1.76万吨/上涨0.8%；1—4月累计进口数量为933.6万吨（智利294.6+秘鲁243.2+哈萨克斯坦52.4），同比增长57.9万吨/上涨6.6%。2）废铜：1）进出口：4月，我国废铜进口量为22.6万吨，同比增长8.1万吨/上涨55.6%，环比增长0.8万吨/上涨3.6%；1—4月累计进口数量为78.3万吨，同比增长15.7万吨/上涨25.1%；2）利润：平均精废价差为7372.0元/吨，环比增加1737.7元/吨，涨幅30.8%。

2.供给端方面，4月阴极铜产量及进口均环比减少。1）产量：4月产量为95.9万吨，同比增长1.5%，环比下降2.2%，当月开工率为77.9%，较上个月下降1.74pct；1—4月我国累计阴极铜产量为389.8万吨，同比增长5.5%。2）进出口：4月阴极铜进口数量为28.4万吨（刚果11.6+智利5.4+哈萨克斯坦2.4），同比增长4.2万吨/上涨17.4%，环比减少1.2万吨/下降3.9%；1—4月累计进口数量为119.1万吨，同比增长20.2万吨/上涨20.4%；3）利润：4月现货TC加速回落，带动铜冶炼利润下降，本月铜粗炼加工费为3.6美元/吨，环比69.9%；硫酸价格为362.9元/吨，环比上涨14.1%。

3.新旧动能发力，需求不悲观。传统需求（电力、基建、家电等）增速虽然出现一定乏力，但整体需求稳定略有增长，但随着风电、光伏以及新能源汽车等新动能需求的快速增长，铜需求维持持续增长。预计2024—2026年铜需求量分别为2661万吨、2778万吨和2858万吨，增速分别为3.0%、4.4%和2.9%，整体需求并不悲观。供需拐点来临，铜价有望创新高。随着矿端的短缺逐步传导至金属端，需求端以风电、光伏以及新能源汽车等为首的新动能需求快速增长，供需错配下铜行业供需拐点或将来临，预计2024—2026年，供需平衡分别为18万吨、-66万吨和-103万吨，铜价有望创新高。

利好个股

华福证券指出，短期高铜价延后需求，但供给环比收缩可期，去库带动铜价易涨难跌，中期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。个股：推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、北方铜业，关注五矿资源、江西铜业等标的。

华源证券指出，通过对现有铜企从储量/市值、产量/市值、低估值、成长性以及业绩弹性多个维度进行梳理得出：从低估值、资源量、产量角度，建议关注：河钢资源、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色、紫金矿业，从成长性、业绩弹性角度，建议关注：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信。

本文内容精选自以下研报：

华福证券铜月报：4月阴极铜产量下降，铜价维持涨势

华源证券《铜行业深度报告：行业拐点或将来临，铜价有望创新高》

校对：陶谦