广发基金冯汉杰： 立好安全底线 聚焦长期高质量资产

证券时报记者 安仲文

多元化的资管机构从业经验，正逐渐成为基金经理在市场中长期生存的竞争优势。

作为入行14年、管理公募组合超4年的基金经理，广发基金冯汉杰曾先后任职于泰康资产、中欧基金、中加基金。2023年11月，他接手管理广发主题领先和广发均衡增长。根据基金定期报告，广发主题领先在今年一季度出现明显的净申购，份额在一季度内增加了4.38亿份，规模从去年末的4亿元增长至12.14亿元，增长近2倍。从2023年年报披露的信息来看，冯汉杰接管广发主题领先后，这只基金的机构持有比例明显上升，从半年报时的2.62%迅速提升至20.72%，表明机构投资者对该产品的认可。

“冯汉杰是一位追求绝对收益的选手，他的持仓风格偏均衡，偏好高质量个股，回撤控制比较好。”华南地区一位机构人士认为，聚焦长期价值投资、偏好高质量资产、注重安全边际，是机构投资者关注他的一个重要原因。Wind统计显示，冯汉杰自2023年11月1日管理广发主题领先以来，截至6月12日，累计回报为8.63%，超越业绩比较基准收益率6.47%；其间最大回撤2.95%，同期沪深300指数最大回撤12.47%。

“作为一个权益性投资组合，收益一定是这个组合追求的第一目标。可能跟很多投资人不一样，我自己觉得，收益虽然是第一目标，但绝对不是唯一目标，投资中还需要综合考虑所获得的收益和所承担的风险。”冯汉杰说，他追求的是长期、可持续的风险调整后收益，因而更倾向于以2—3年的维度去思考投资决策，并构建自上而下和自下而上相结合的投资体系。基于此，冯汉杰会先从宏观角度出发，对主要经济数据进行分析，以确定市场平均回报水平。其次，鉴于近两年市场的主流指数表现出较为明显的结构分化，因此需要兼顾主要的权重行业，综合考虑基本面和市场估值等因素，得出对市场整体趋势的判断，进而确定组合的仓位水平。

在微观层面，冯汉杰遵循自下而上的选股原则，寻找未来可长期保持高质量发展的公司，关注公司的可持续性、可预见性。从定量的选股标准来看，他重点关注公司的盈利能力与盈利质量等财务指标，例如净资产收益率、净利率、现金流、资产负债率等。在选择个股时，他注重分析相关指标能否长期维持在相对较高水平，而对实现方式并无偏好。以净资产收益率为例，红利股的高分红模式和成长股的高增长模式都是可以接受的。

从历史业绩来看，冯汉杰所管基金普遍呈现出回撤小于市场及同类基金的特点。“我不希望组合出现太大回撤，因为回撤太大难以实现长期高收益。在回撤控制上，我不会进行集中度控制或设定止盈止损机制，而是通过事前的谨慎研究与出价来避免组合回撤过大。”冯汉杰介绍，在做投资决策时，他倾向于将股票的预期回报率放在首位，追求在风险可接受的情况下获取最大化收益。

此外，冯汉杰还会通过低频择时、运用股指期货等方式，以降低组合的波动风险。根据广发主题领先的定期报告，该基金在2023年四季度及2024年一季度末均持有一定比例的中证1000股指期货合约。从后验的视角来看，该操作在控制回撤方面起到了良好的效果。