【研报掘金】未来2—4个季度猪企盈利有望持续修复

机构指出，5月上市猪企及行业肥猪销量环比增长、且增幅大于体重降幅，但价格仍强势上行、并带动上市猪企盈利面扩散，猪肉消费刚性、表现或偏强。从空间及时间双维度来看，当前猪价虽高、但或仍未见顶；结合养殖成本下行趋势，未来2—4个季度猪企盈利或有望持续修复。

核心逻辑

1.能繁母猪存栏量自2023年下半年开始加速去化并持续到2024年Q1，产能端的收缩预计从2024Q2开始逐步传导至商品猪出栏，叠加旺季需求提振，供需格局利好猪价持续上行至春节前。猪价强势上涨后，二元母猪价格仅有小幅抬升，行业补栏母猪情绪谨慎，猪价高位持续时长或超预期。

2.从阶段性节奏来看，消费旺季来临之前二育及压栏生猪出栏使得短期猪价存在一定回调压力，但经历过2023年猪价急涨急跌后，预计行业出栏补栏行为相对理性，二育以滚动出栏为主，对猪价形成一定支撑，预计后期猪价以震荡温和上行为主。猪价上行叠加饲料成本下降，上市猪企报表将逐季改善。

3.根据博亚和讯，6月14日生猪价格18.56元/kg，周环比下降2.06%，本周（6月10日—16日）猪价冲高后回落；15kg仔猪价格52.81元/kg，周环比增长2.38%。根据涌益咨询，商品猪周度出栏体重126kg，周环比增长0.13%。6月14日自繁自养生猪养殖利润413.26元/头，盈利周度环比扩大80.7元/头。2024年5月能繁母猪存栏量3996万头，环比增长0.25%；从生猪出栏看，2023年12月——2024年5月全国新生仔猪数量同比下降7%，意味着后续生猪出栏量同比下行。站在当前时点，猪价已处于上行过程中，2024年生猪年度均价同比上行、且H2价格优于H1确定性高。

利好个股

中邮证券指出，行业周期温和向好，成本竞争就是盈利能力的竞争。当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

华泰证券认为，5月上市猪企及行业肥猪销量环比增长、且增幅大于体重降幅，但价格仍强势上行、并带动上市猪企盈利面扩散，猪肉消费刚性、表现或偏强。从空间及时间双维度来看，当前猪价虽高、但或仍未见顶；结合养殖成本下行趋势，未来2—4个季度猪企盈利或有望持续修复。周期右侧重点关注猪价及盈利兑现，继续推荐低成本低负债率龙头猪企牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等，建议关注新希望、新五丰和肉禽养殖股。

本文内容精选自以下研报：

中邮证券《上市猪企销售月报总结：价格快速上涨，出栏平稳》

华泰证券《农林牧渔动态点评：从5月月报看猪肉消费和猪企盈利》

东兴证券《生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业-5月猪价涨势迅猛，养殖盈利明显改善》

银河证券《农业行业周报：本周猪价冲高后回落，持续看好养殖链机会》

校对：陶谦