多重利好！低价转债集体暴涨

在6月25日收盘时接近百只转债“破净”后，今日低价转债迎来集体反弹。

广汇汽车今日盘中上演“地天板”，带动广汇转债涨20%，岭南股份公告拟增持公司可转债或通过集中竞价或可转债转股、大宗交易等方式增持公司股份，岭南转债今日也实现20%上涨。

在此带动下，此前不断下跌的弱资质低价转债迎来集体反弹，三房转债、首华转债、芳源转债等上涨超10%。

此轮转债被恐慌式抛售，更多可能受正股影响。市场分析人士指出，传统的转债核心驱动力是正股、转债估值、条款博弈和纯债，但无论何种环境下正股上涨都是转债盈利的最根本因素。今日A股市场的反弹，无疑带动了转债市场反弹。

低价转债集体反弹

在多重利好提振下，此前被资金“抛售”的低价转债今日集体反弹走高。

具体来看，广汇转债、岭南转债实现20%涨停，三房转债、首华转债、芳源转债等多只转债上涨超10%。

促进转债市场回暖的因素之一是，近期增持或回购转债的公司数量在增加。山鹰国际6月23日发布公告称，控股股东泰盛实业拟以不高于每张面值的价格购买公司在二级市场流通的“山鹰转债”持有至到期，预计使用资金总额不低于2亿元。此前，山鹰国际于6月21日发布公告称，部分董监高拟购买公司在二级市场流通的可转换公司债券，使用资金总额不低于230万元。

此外，山鹰国际还采取更多措施。山鹰国际董事会提议下修两只可转债的转股价，提升债券内在价值。公司回购股票用途由原计划“采用集中竞价交易方式出售”变更为“用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券”。

而在6月25日，岭南股份公告称，股东中山华盈产业投资合伙企业（有限合伙）关联方中山火炬华盈投资有限公司拟在未来6个月增持公司可转债或通过集中竞价或可转债转股、大宗交易等方式增持公司股份，增持金额不低于2800万元。

此外，正股市场反弹也在一定程度上推动转债市场回暖。6月26日，低价小盘股在经历大跌后，迎来集体反弹。Wind显示小盘成长指数今日上涨1.77%。

其中，广汇汽车今日盘中“地天板”，实现10%涨停。对于近期公司股价和转债的波动，广汇汽车公告称，除公司已披露的信息外，未发现对公司股票和可转换公司债券的交易价格可能产生较大影响的媒体报道或市场传闻和涉及热点概念的事项。

值得注意的是，大公国际近日更新了对广汇汽车的评级。通过对广汇汽车主体信用状况进行分析和评估，大公国际确定广汇汽车的主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。

转债“破净”曾近百只

近期，权益市场持续表现不佳，市场担忧可转债转股价值无法保证。此外，上市公司出现的信用风险，尤其是近年来无法兑付违约的可转债时有出现，使得市场对可转债债底价值也产生了怀疑。

一系列担忧情绪下，可转债市场跌破面值的数量不断增加。据Wind统计，6月20日收盘时，跌破面值的可转债数量为65只，6月21日增加至77只，6月24日进一步增加至97只。6月25日降至95只，占比为17.86%，相当于每6只转债中，有1只跌破面值。

6月26日，在低价转债大幅反弹的情况下，跌破面值的转债数量有所减少，但仍有77只。

弱资质低价券出现踩踏式下跌，可能受多个因素影响。市场上解释这一轮转债波动的逻辑很多，譬如强监管叠加了退市新规、个别公司评级下调甚至有违约风险、理财对公募产品短期大额申赎以及股市本身中小盘的风格杀等。

华泰证券研究指出，这些解释更多是触发剂而非本质原因，毕竟违约、退市、评级下调、股市风格等问题在历史上都不少见，如此大的波动却不多见。一系列信用事件累积下来，导致市场对低价券的定价逻辑改变，退市案例和实质违约成为现实后，弱资质低价品种面临债底虚化（违约问题）+无平价支撑（行业或正股弱）+期权价值归零（退市风险）的处境，仅能依靠条款博弈定价。更有一部分品种，发行人受股价或净资产掣肘而无法下调转股价，最终被投资者放弃。在当下股市都追求“安全”筹码的大环境下，这类转债丧失所谓进可攻、退可守特性，反而成为不安全筹码，被急于抛售并引发流动性冲击。

此前，低价策略长期被认为是低波动策略，加上低价策略筛选标准简单明晰，是最为经典的转债投资策略之一，其波动远低于中价转债策略、高价转债策略，夏普比率高于红利股指。然而，在当前市场环境下，简单的低价策略已不再奏效。

平安证券的研究观点称，低价转债的大幅调整，对投资的启示是，即便是经典的低波动策略，若估值持续走高且与大盘偏离，也需要警惕其风险。估值分化极致演绎之后，权益一旦意外走弱，高估值的部位将首当其冲；在这其中，低评级的个券最为脆弱。

也有券商机构称，虽然转债市场信用风险担忧情绪较重，但细看当前市场，转债的信用风险被高估，投资者可以寻找价格较低、正股退市风险小，同时转债距离到期还有较长时间的个券。

校对：高源