“股弱债强”格局延续 国债期货多品种刷新历史纪录

在A股市场持续震荡下探之际，债券市场近期再次攀升走高。

国债期货今日收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.46%，报109.47元；10年期主力合约涨0.15%，报105.305元；5年期主力合约涨0.09%，报103.98元；2年期主力合约涨0.03%，报101.954元。

值得注意的是，国债期货不断攀升走高的同时，30年期主力合约、10年期主力合约等均已刷新纪录。

利率债方面，截至发稿，国债活跃券方面，3年及5年期收益率下行2—4个基点，30年期品种下行近2个基点，10年期品种下行超2个基点。

4月以来，央行多次通过“喊话”进行长债收益率预期管理，但在基本面偏弱和资产荒逻辑支撑下，市场对此反应有所钝化。浙商证券认为，市场对央行“喊话”的反应呈现出日渐钝化的特征，底层逻辑在于央行并未进行实质性干预操作使得市场对央行预期管理的敏感性有所降低。

回顾本轮债市行情，呈现出以如何理解央行操作为主要矛盾，叠加经济基本面、供需面等其他影响因素边际变化的行情走势，债券市场今年以来也经历了波折。

对于债市后期表现，广发基金的研究观点称，市场超预期大幅回调概率或不高，短期来看，长端利率或继续窄幅震荡，可适当参与波段交易行情。在长期限品种面临打压，而短端收益率压缩空间较窄的情况下，位于收益率曲线中段的中等久期债券更具配置性价比，超长端由于受到监管密切关注，建议等待显著调整时再考虑介入。

广发基金表示，经济基本面修复以及政策多目标均衡的背景下，以稳为主或是宏观主基调，偏宽松的货币环境或不会发生较大变动，叠加机构欠配压力仍存，长期依然可以看多。不过近期央行多次提示利率风险，10年国债收益率低于2.3%，30年国债收益率向下突破2.5%，债市或进入“敏感”区间，后续需密切关注央行回应及操作情况，仍需保持谨慎。

中信证券的观点称，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，预计7月存在约8000亿元的流动性缺口，央行有可能通过降准投放流动性，但也不排除采取公开市场操作或者再贷款的方式提供支持。对于债市而言，政府债集中供给可能会对债市形成一定压力，但考虑到机构欠配以及央行支持性的货币政策立场，长债和超长债利率维持低位运行的概率仍然较高。

华安证券认为，从基本面的角度来看，当前银行系的“缩表”进程仍未结束，地产修复的动能也有待提升，而市场也在央行多次对长债收益率喊话后增强学习效应，债市的回调幅度边际缩小，因此中长期来看利率的下行趋势依然不变，从短期而言可把握跨半年资金面及理财回表下债市不同品种价格波动所带来的配置机会。

校对：姚远