日元对美元跌至38年新低，新的外汇干预何时来？

周五（6月28日），日本财务省任命三村淳（Atsushi Mimura）为新的财务省副大臣，接替即将退休的神田真人（Masato Kanda），成为日本当局负责外汇事务的最高官员。

自2023年上任以来，神田经历了疫情和日元长期趋势性贬值等事件，以其富有魅力的政策发言人形象著称。去年6月，日本财务省将神田真人的任期再延长一年，令神田真人成为过去30年来第四位连续三年担任国际事务副大臣的官员。当时，市场对这一不同寻常的举动的解读为，重申了日本当局将在必要时干预外汇的立场。

神田一直被市场认为是2023年日本政府动用650亿美元干预汇市策略“幕后的男人”。今年，神田真人再次在4月底~5月初期间推动了创纪录的9.8万亿日元外汇干预，以支撑日元。在日本央行6月利率决议宣布将缩减购债规模，但却同时表示具体细节将留待7月利率会议后，日元对美元开启了新一轮跌势。为此，本周一，神田真人警示，日本政府已做好在必要时24小时全天候干预外汇市场的准备，并称美国上周将日本列入外汇监控名单的举动，不会影响日本的政策选择。

对三村淳的任命将于7月31日正式生效。与神田真人鲜明的立场不同，市场目前对三村淳的货币立场知之甚少。

现年57岁的他目前是日本财务省国际局局长，过去35年的政府生涯中有近三分之一的时间从事银行监管工作，在金融监管领域拥有专业知识和国际联系。在巴塞尔国际清算银行任职三年期间，他与德拉吉合作，在2008-2009年全球金融危机期间成立了金融稳定委员会，以改革金融监管。在日本财务省工作期间，他在去年参与了对日本国际协力银行（Japan Bank for International Cooperation）相关法案的修订，以扩大这家国有银行的业务范围，并使日本供应链中的关键外国公司有资格获得该银行的贷款。三村淳同样服务于一个政府团队，该团队主要负责向外国投资者简要介绍日本在2023年对外国所有权规则的修订，以消除外国投资者对于该法规修订主要旨在阻止外国投资者在日本投资的忧虑。

前副财务大臣、现任国际健康福利大学教授的Tatsuo Yamasaki表示，三村淳面临“极度疲软的日元以及持续的地区冲突”。同时，“全球经济面临着欧美国货币政策面临转折点。在此背景下，财务副大臣将参与讨论如何稳定全球经济。”整体上，他认为，在发表有关经济或货币的声明时，财务省官员们“是在财务大臣的指导下作为一个组织进行的” ，因此预计三村淳将延续目前的政策。

虽然是常规的人事任命，这一任命发生的时点却非常特殊。本周五亚太早盘，日元对美元继续下跌，一度跌破关键的161关口，又刷新了此前的34年最低点，跌至1986年以来的38年最低点。

短期因素在于，周五亚太早盘恰逢美国前总统特朗普和现任总统拜登进行辩论之际，而辩论期间，美元对其他主要货币延续了涨势。本季度，日元对美元下跌6%，今年迄今已下跌12%，录得十国集团（G10）货币中最大的跌幅。日元对欧元汇率也跌至172.37，创下历史最低点。

市场目前最为关注的问题，无疑是日本当局何时再次出手干预汇市。在宣布任命的同时，日本财务大臣铃木俊一（Shunichi Suzuki）周五在例行新闻发布会上表示，当局“深切关注”外汇“快速和单边”波动对经济的影响，将对货币过度波动做出适当回应，并保持对日元的信心。“政府正以高度紧迫感密切关注外汇市场的发展。”他补充称，继续推进财政改革的努力也至关重要。

根据荷兰国际的一项最新分析，日本当局干预汇市的具体点位已经上升。荷兰国际外汇策略师帕索罗（Francesco Pesole）称，神田真人2月曾表示，日元对美元一个月内贬值10的幅度被认为是“快速”的，这暗示了了干预所需汇率水平的一些线索。今年4月，美元对日元在不到一个月的时间里从低点150升至略低于160的高点，当时日本进行了干预，与神田的暗示相符。帕索罗补充称，而美元对日元最近的走势被描述为“快速”，但不是“过度”，这可能是日本当局的新术语。在过去的30天，美元对日元的低点是154.60，按照10这一幅度来推，这将使干预水平处于164/165。

中金外汇研究组认为，日本当局在短期内实施外汇干预的难度或有所上升。一方面，日本近期重新被美国财政部纳入汇率操纵监测名单，或与此前的外汇干预有关；另一方面，“死守”某一点位可能反而招致更多投机性资金的参与，这并非为理性之举。

帕索罗也称，“很明显，外汇干预是遏制波动的临时措施，而不是解决结构性超卖的办法。归根结底，日本官员也知道，美国宏观经济和美联储对日元的影响比其他任何因素都重要。” 基于此，他预计，日本当局可能等到周五美国5月核心PCE公布后再决定是否干预。如果美国数据进一步推动美元走强，那么日本当局干预美元对日元将几乎不可避免，新的干预点位可能更接近165。